需求不足，物价低迷——2023年5月数据预测
外贸：预计5月出口同比增长0.5%，进口同比下降9.5%，贸易顺差1020亿美元
从景气指数与高频数据看，5月我国制造业PMI新出口订单指数、进口指数分别为47.2%和48.6%，均较4月小幅回落，且连续2个月低于50%。运价方面，BDI指数高位回落，表明全球航运需求下行，我国出口集装箱运价指数则在低位企稳。
(资料图片仅供参考)
发达国家需求保持弱势。美、欧、日5月制造业PMI分别为48.5%、44.6%和50.6%，美国、欧元区环比下降，日本环比回升至50%上方。韩国、越南5月出口继续同比下降，其中韩国5月出口同比由4月的-14.3%继续回落至-15.2%;越南5月出口同比由4月的-17.%收窄至-4.7%。
从价格因素来看，5月全球商品价格保持低位。受去年同期基数较高影响，CRB综合现货指数月度平均同比下降14.2%，对进出口金额同比增速继续呈现负面影响。
整体看，在3、4月出口连续超预期的情况下，5月我国外贸增速或将回落，其主要压力来自于外需回落、价格因素，以及去年5月基数的明显抬升。
预计5月我国出口3080亿美元，同比增长0.5%;进口2060亿美元，同比下降9.5%，实现贸易顺差1020亿美元，比去年同期扩大约240亿美元，呈现“衰退型顺差”特征。
物价：预计5月CPI同比由0.1%回升至0.2%，PPI由-3.6%下降至-4.8%
CPI食品方面。5月猪肉价格继续保持底部弱势，但环比跌幅收窄。一方面天气回暖导致肉类需求回落，另一方面龙头企业规模化生产导致产能去化进程放缓，猪肉价格仍处在长周期磨底阶段。蔬菜价格在月中见底回升，但全月平均仍略高于4月，水果价格仍处在季节性顶部区域，较4月环比上涨。整体看5月食品价格环比跌幅有望收窄。
CPI能源价格方面，5月国际油价受全球经济放缓预期影响保持低位振荡，国内成品油价格在4月末、5月中两次下调，整体看CPI中的能源分项将环比回落。
CPI核心通胀方面。衣着价格在5月反季节回落后，5月大概率恢复环比上涨;日用消费品在上游价格回落的传导下预计转向环比回落;耐用消费品依旧保持弱势，预计家庭器具、通信与交通工具价格继续环比下行。五一假期过后旅游、娱乐、餐饮、住宿类需求回落。房地产市场复苏动能缓慢，预计房屋租金价格环比小幅回落。
整体看，当前国内需求在经历2月以来的短暂反弹后动能开始放缓，供给则继续保持充裕，加之外部通胀压力不断下降，居民端价格表现短期仍将具有“类通缩”特征。预计5月CPI环比下降0.2%，同比上涨0.2%，涨幅较5月小幅回升0.1个百分点。
5月PPI同比环比跌幅继续扩大。5月国际大宗商品价格在全球经济增速放缓预期、美国债务上限担忧等负面冲击下整体保持低迷，原油、天然气价格保持低位振荡，主要金属价格普遍回落。
国内工业品价格一方面受国际大宗商品传导影响，另一方面受外需持续回落影响保持整体弱势。从流通领域主要商品价格来看，5月上中旬能源价格整体回落，天然气与煤炭跌幅较大，金属类价格保持弱势，化工类产品跌幅明显，仅平板玻璃价格有所回升。下游生活资料中，农产品价格涨跌互现，猪肉价格小幅下跌。
5月制造业PMI出厂价格指数录得41.6%，较50%荣枯线距离扩大，PMI主要原材料购进价格录得40.8%，较5月明显回落。综合判断预计5月PPI环比下降1.1%，同比降幅将扩大至4.8%。
金融：预计5月新增人民币贷款1.5万亿元左右，新增社融2万亿元左右，M2增速11.8%-12%
新增信贷。去年5月23日召开了主要金融机构货币信贷形势分析会，带动全月信贷规模有所冲高。今年5月，在去年高基数、信贷投放节奏趋于平稳、经济修复斜率延续放缓以及没有大的刺激政策出台的背景下，预计当月新增信贷规模较去年同期有所回落，但环比4月有所增加，全月新增人民币贷款预计在1.5万亿元左右。
企业贷款方面，在当前经济弱修复时期，经济内生动能偏弱将对企业融资需求形成扰动。同时，今年一季度大规模信贷投放也对后续月份形成透支，储备项目或阶段性不足。但政策继续引导支持制造业和基础设施等领域，结构性货币政策工具、政策性开发性金融工具以及大行延续发力下，预计企业中长期贷款仍维持较高增长，成为新增信贷的重要支撑。
居民贷款方面，5月服务业商务活动指数较上月下行1.3个百分点至53.8%，但尚处于扩张区间;五一黄金周期间，居民补偿性出行意愿继续释放，但消费能力不足对服务业形成制约。在就业和收入预期仍不稳的环境下，居民端贷款整体修复力度偏弱。此外，5月房地产销售较4月继续回落，居民按揭早偿率仍在高位，共同拖累居民中长期贷款，预计当月仍延续负增。
票据融资方面，去年在金融机构货币信贷形势分析会之后，票据加快冲量，导致1M票据利率一度接近0，当月票据融资规模也升至7129亿元的高位。今年5月以来，票据利率延续下行，国股转贴1M利率一度降至0.4%的水平，表明票据有一定冲量，但相较去年将同比明显减少，预计当月票据融资规模在4000亿元左右。
新增社融。预计5月社融新增2万亿元左右，同比降幅较大。同比拖累或主要来自政府债券、表内信贷、企业债券、未贴现银行承兑汇票;信托贷款、委托贷款、股票融资或小幅同比多增。
直接融资方面，5月地方债发行节奏显著放缓，政府债净融资额预计同比明显回落。wind数据显示，5月国债和地方债合计净融资5819亿元。受贷款利率低位运行影响，债贷“跷跷板”效应下，5月信用债偿还量较大，当月企业债券融资缩量明显。wind数据显示，5月信用债(企业债、公司债、中票、短融、定向工具)总发行6821亿元，规模与去年同期基本持平(6788亿元)，较上月环比大幅减少7315亿元，净融资-2130亿元。
表外融资方面，信托压降力度继续放缓;监管仍强调对重点领域给予结构性政策支持，新增委托贷款预计同比提升;在表内票据融资预计环比多增下，新增未贴现承兑汇票环比或继续减少，规模在-2000亿元左右。
M2增速。在去年基数逐步走高以及5月信贷同比偏弱的情况下，预计当月M2增速继续下行至11.8-12%水平。但考虑到当前居民储蓄仍在高位，M2增速下行或将是相对缓慢的过程。
汇率：预计6月人民币将呈现平稳双向波动的运行格局
由于银行危机波澜渐平，以及美国经济数据普遍超预期，6月加息预期再度升温，叠加市场对美债违约的担忧带来流动性紧张，美元指数全月上涨2.51%。美债收益率也有所上行，在国内债券收益率下行的情况下，中美利差再次走阔，人民币汇率外部贬值压力明显加大。
不过，美联储最新发布的褐皮书显示，随着就业和通胀略有放缓，美国经济近几周已显示出降温迹象。从5月议息会议纪要以及近期票委表态来看，6月美联储暂停加息可能性比较大。伴随美国债务危机逐渐解除，美元这波反弹很可能已阶段性见顶，6月美元大概率将呈现高位震荡格局，中美利差也有望收窄，人民币汇率外部贬值压力将有所减弱。
国内来看，4月各项指标大都环比走弱，年初市场对中国经济过分乐观的预期正在被修正。不过，官方PMI虽然走弱，但财新制造业PMI重回景气区间，表明当前经济实质性改善局面或比市场预期要好。同时，包括马斯克访华以及此前多家外企高管到访中国，均表明在全球“资产荒”的情况下，国内市场仍是国际资金的较好选择。
故从基本面上看，人民币汇率仍有平稳运行基础。此外，截至目前监管机构尚未对汇率波动进行实质性的干预，但已表示将加强监督管理和监测分析，强化预期引导，必要时对顺周期、单边行为进行纠偏，遏制投机炒作。
由于央行有着丰富的工具进行干预，假如后市出现较大规模羊群效应，监管部门也可足以保证外汇市场的平稳运行。展望6月，人民币汇率大概率将在7附近呈现平稳双向波动格局。
外储：预计5月末外汇储备环比减少500亿美元至31548亿美元
5月份，美元指数上升2.5%，主要非美元货币中，日元、欧元、英镑分别兑美元贬值2.2%、3.0%和0.9%;主要国家债券收益率普遍上行，其中，10年期美债收益率上升20个基点至3.64%，10年期欧债收益率上升2个基点至2.46%，10年期日债收益率上升5个基点至0.45%。全球股票有涨有跌，标普500股票指数上升0.3%，欧洲斯托克50价格指数下降3.0%，日经225指数上升7.0%。
综合考虑汇率折算和资产价格变化影响，外汇储备规模预计降幅较大。预计2023年5月末外储较上月末减少500亿美元。
