好想你(002582)：扩品类扩渠道加速改善盈利能力向上修复

安信证券股份有限公司 2023-05-03 15:35:21

事件：

【资料图】

4 月27 日公司公布2022 年年报及2023 年一季报。2022 年实现营收14.00 亿元，同比+9.32%；归母净利润-1.90 亿元，同比-407.82%；扣非归母净利润-2.13 亿元。

23Q1 实现营收4.15 亿元，同比+11.38%；归母净利润0.12 亿元，同比+43.22%；扣非归母净利润-0.09 亿元，同比-254.39%。

收入稳步增长，其他品类占比提升有望打造第二曲线：

2022 年公司实现营收14.00 亿元，同比+9.32%；23Q1 实现营收4.15亿元，同比+11.38%。产品层面，公司构建“红枣+健康锁鲜食品”产品矩阵。2022 年红枣类实现营收9.55 亿元，同比-2.98%，公司在高端红枣领域已建立绝对话语权，伴随礼赠需求恢复，有望实现规模进一步扩张。其他品类实现营收3.03 亿元，同比+40.14%，占比提升4.77pct 至21.67%，伴随红小派、豆菲菲、Vc 枣等产品发力，有望带动产品矩阵进一步丰富。渠道层面，公司2022 年专卖店营收占比24.94%，2022 年末公司直营门店171 家，加盟门店258 家，公司定位高端红枣，需要依托门店优质形象及服务体验提供高端产品附加价值，未来也将坚定门店发展方向。电商营收占比37.43%，主要覆盖天猫、京东等主流平台，2023 年也将进一步发力抖音渠道。公司以经销为主，直营为辅，经销渠道广泛覆盖KA、流通、电商入仓渠道，2022年末公司拥有834 家经销商，净增131 家。

红枣成本下降，盈利能力环比改善明确：

2022 年公司毛利率22.79%，同比-3.28pct，23Q1 毛利率26.71%，环比提升3.92pct。Q4 为公司红枣集中采购季，21Q4 红枣价格显著增长，21Q4 红枣期货均价为15610 元/吨，同比+57.93%，影响2022 年利润表现。2022 年红枣产量提升，市场流动性不畅，价格延续下降趋势，22Q4 红枣期货价格回归10973 元/吨，同比-29.71%，公司计提5651 万元存货减值损失，短期影响2022 年利润表现，但预计将带动2023 年利润回暖改善。2022 年公司销售费用率为22.53%，同比+3.63pct，23Q1 为19.77%，同比-1.05pct，保持相对稳定。2022 年利润承压，净利率-14.51%，23Q1 环比改善明确，实现净利率2.74%，在成本下降背景下，看好公司盈利能力改善潜力。

拓展零食品类向上发展，全渠道发力未来可期：

好想你过去核心主业为红枣类产品，未来将进一步拓展零食品类，构建第二产品曲线。2023 年核心增长品项红小派，据天猫旗舰店数据，22H2 销售额超5700 万，预计23Q1 全渠道发力背景下依然保持较好　　销售情况。契合零食店渠道快速发展趋势，公司与零食很忙等零食专营店达成合作，有望贡献线下收入增量。公司产品创新、渠道拓展，正处收入拐点向上阶段，看好公司未来发展潜力。

投资建议：

我们预计2023-2025 年公司收入增速分别为21.58%、18.93%、17.25%，净利润增速分别扭亏为盈、102.19%、51.62%。看好公司拓展新品类新渠道带来的边际改善，给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为10.75 元，相当于2023 年3.4X PS。

风险提示：原材料价格大幅上涨、新品推广不及预期、渠道拓展不及预期、食品安全问题。

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